政策及利潤擠壓導致需求孱弱，供給端壓力將決定雙焦反彈力度

觀點：

焦煤：供給端來看，盡管內蒙、甘肅等地出現新冠確診病例，且策克、二連浩特口岸仍然關閉，使得進口煤供應壓力暫時無法緩解，但進口焦煤所占我國總供應比例較小，在有關方面嚴查惡意炒作的背景下，相關炒作或繼續降溫。此外，高層和有關方面保供穩價決心堅決，且已經取得了一定成效，洗煤廠開工率基本穩定，精煤日均產量延續回升，焦煤供應偏緊狀況存改善預期。需求端，在“雙碳”及能耗雙控等政策背景下焦煤需求被動受限，獨立焦企產能利用率和焦炭日均產量繼續回落。此外，目前焦煤主力01合約需求受粗鋼限產政策、冬奧限產、京津冀采暖季限產以及遏制“兩高”項目等政策影響較大，存偏弱預期。庫存方面，精煤庫存繼續回升，保供成果凸顯；獨立焦化廠庫存回落，鋼廠庫存小幅回升，但仍均處于近年來的低位，對焦煤現貨價格及近月合約期價起到一定支撐作用。11月首周過后，目前來看，雖然焦煤庫存仍處于近年來低位，但高層和有關方面保供穩價決心堅決，焦煤供應壓力或逐步緩解，且需求在遏制“兩高”等政策影響下存偏弱預期，11月焦煤主力合約期價反彈力度有待觀察。

焦炭：中共中央、國務院發布關于深入打好污染防治攻堅戰的意見，堅決遏制高耗能高排放項目盲目發展，推動高爐－轉爐長流程煉鋼轉型為電爐短流程煉鋼，重點區域嚴禁新增鋼鐵、焦化等產能，施壓焦炭供需兩端。供給端，焦企盈利大幅回落，部分焦企因陷入虧損，且有鋼廠已完成首輪200元/噸提降，焦企盈利壓力仍然較大，焦企產能或被動受限，獨立焦企產能利用率和焦炭日均產量繼續回落，至去年來的低位。此外，國務院印發2030年前碳達峰行動方案、能耗雙控、遏制“兩高”、環保督查等政策因素仍導致焦炭供應偏緊，疊加冬奧限產以及京津冀采暖季錯峰限產以及深入打好污染防治攻堅戰等政策預期，目前焦炭面臨的供應壓力仍然較大。需求端，目前宏觀經濟仍面臨較大下行壓力，10月房地產開發投資增速同比繼續回落，新開工面積同比跌幅繼續擴大。10月制造業PMI繼上月一年多來首度落在榮枯線下方后繼續回落，焦炭需求在旺季轉淡季過程中難言樂觀，鋼廠高爐產能利用率和日均鐵水產量延續回落，接近3年來的低位。此外，全國人大常委會授權國務院在部分地區開展房地產稅改革試點，房地產終端需求或受到影響。而各地能耗雙控和遏制“兩高”項目以及冬奧背景下的粗鋼限產政策和“雙碳”粗鋼限產政策疊加影響，焦炭需求也存偏弱預期。庫存方面，焦化廠庫存回升，鋼廠庫存回落，顯示鋼材期價在政策因素及宏觀經濟下行壓力等因素影響下大幅回落后，由于盈利和成本壓力，鋼廠需求進一步回落，焦化廠有所累庫；港口庫存回落顯示焦炭出口需求在海外經濟體復蘇背景下仍然向好。11月首周過后，目前來看，焦炭供需兩端均受碳達峰背景下的遏制“兩高”等政策影響存偏弱預期，而焦炭基差在近期鋼廠利潤不佳開始提降影響下存修復預期，但由于焦炭期價已大幅回落，因而11月其下方空間或相對現貨較為有限。

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